Theo kịch bản 2 của VPBS, cuộc họp giá dầu tại Doha không đạt được kỳ vọng của thị trường khiến giá dầu và các hàng hóa cơ bản điều chỉnh giảm. Chỉ số VN-Index theo đó không chinh phục thành công ngưỡng 580 điểm...



Theo Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS) về mặt định giá, chỉ số VN-Index vẫn đang giao dịch với mức P/E bình quân là 12x, rẻ hơn khá nhiều so với các thị trường khu vực. Bên cạnh đó, với dự báo mặt bằng lãi suất trái phiếu Chính phủ sẽ không có những biến động đáng kể trong quý II/2016, VPBS cho rằng VN-Index có thể tiếp tục có xu hướng dao động quanh mức P/E này trong quý tới. Theo đó, giả định EPS trượt của các công ty niêm yết sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với mức trung vị 3,7% của quý I, chỉ số VN-Index tại thời điểm cuối quý II/2016 về mặt giá trị nội tại có thể đạt khoảng 592-595 điểm.



Bên cạnh giá trị nội tại, VPBS cho rằng trong quý II/2016, những yếu tố sau có thể tác động đến cung cầu và tâm lý của thị trường: Diễn biến giá dầu thế giới với điểm nhấn là cuộc họp đóng băng sản lượng giữa tháng 4/2016; Khả năng tăng lãi suất từ Fed và tác động của Thông tư 07 của Bộ Tài chính.



Hai kịch bản từ cuộc họp giá dầu tại Doha



VN-Index trong quý I chịu sự tác động rất lớn từ diễn biến giá dầu thô thế giới thông qua nhóm cổ phiếu dầu khí trong nước. VPBS cho rằng sự tương quan giữa nhóm này với giá dầu thô sẽ tiếp tục được duy trì trong quý II khi thị trường chờ đợi kết quả cuộc họp sắp tới vào ngày 17/4 tại Doha giữa các nước sản xuất dầu lớn. Một kết quả tích cực từ cuộc họp này, như đa số các nhà quan sát đang kỳ vọng, sẽ giúp giá dầu thô vượt kháng cự 42 USD/thùng để tiếp tục kéo dài đà hồi phục lên ngưỡng 46 USD/thùng và tiếp thêm sức mạnh cho nhóm cổ phiếu dầu khí trong nước. Ngược lại, một kết quả thất vọng sẽ kéo theo sự điều chỉnh giảm của giá dầu cũng như nhóm cổ phiếu dầu khí.



Hai kịch bản của thị trường trong quý II/2016: Kịch bản 1 (Xác suất 60%): Cuộc họp của các nước sản xuất dầu tại Doha kết thúc với kết quả khả quan và thúc đẩy nhóm dầu khí như GAS, PVD tăng giá. Điều này kết hợp với hiệu ứng tích cực của các cổ phiếu liên quan đến nhóm hàng hóa cơ bản như thép, nhựa, cao su… sẽ giúp VN-Index vượt qua kháng cự quan trọng tại 580 điểm và hướng tới vùng 610-615 điểm vào giữa quý II trước khi kết thúc quý quanh khu vực 595 điểm, phản ánh đúng giá trị nội tại của thị trường.



Kịch bản 2 (Xác suất 40%): Cuộc họp giá dầu tại Doha không đạt được kỳ vọng của thị trường khiến giá dầu và các hàng hóa cơ bản điều chỉnh giảm. Chỉ số VN-Index theo đó không chinh phục thành công ngưỡng 580 điểm và tiếp tục sẽ dao động trong biên độ từ 520-580 điểm như trong quý I/2016 vừa qua.



Được biết, các quan chức từ 18 nước OPEC và ngoài OPEC ngày 17/4 đã nhóm họp tại Qatar để bàn về việc đóng băng sản lượng dầu mỏ như một biện pháp để thúc đẩy giá dầu, nhưng cuộc họp đã kết thúc khi không có thỏa thuận nào được đưa ra.



Khối ngoại có thể mua ròng trở lại



VPBS đã có quan ngại rằng đà bán ròng của khối ngoại sẽ duy trì trong vòng nửa đầu năm 2016 do động thái tăng lãi suất của Fed và qua đó cản trở sự phục hồi của VN-Index. Tuy nhiên, tín hiệu thận trọng phát đi từ cuộc họp Thị trường mở tháng 3 vừa qua đã tạm thời làm dịu đi quan ngại về khả năng tăng lãi suất trong ngắn hạn, qua đó tác động tích cực hơn đến dòng vốn đầu tư gián tiếp vào các thị trường mới nổi.



Theo số liệu thống kê, đợt tháo chạy của nhà đầu tư nước ngoài khỏi các thị trường trong khu vực đã chấm dứt, thể hiện bởi giá trị mua ròng tại các sàn chứng khoán chủ chốt như Bangkok, Jakarta và Philippines trong những tháng vừa qua. Do đó, VPBS kỳ vọng khối ngoại sẽ trở lại mua ròng tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý II này, dù giá trị mua ròng có thể ở mức khiêm tốn.



Tác động của Thông tư 07 tới TTCK sẽ là không đáng kể



Vào ngày 15/3/2016, Thông tư 07 của Bộ Tài chính đã chính thức có hiệu lực. Thông tư mới đã sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tư 210/2012/TT-BTC, trong đó đáng chú ý nhất là các điều khoản liên quan đến hoạt động đầu tư và cho vay của các CTCK. Theo quy định mới, hoạt động cho vay theo hợp đồng 3 bên sẽ phải chấm dứt và nhiều nhà đầu tư lo ngại điều này sẽ ảnh hưởng đến dòng vốn margin của thị trường.



Tuy nhiên theo đánh giá của VPBS, tác động của Thông tư 07 tới TTCK sẽ là không đáng kể do hình thức cho vay này chỉ chiếm 20% lượng margin toàn thị trường và 1 phần trong số các hợp đồng 3 bên sẽ được ký lại dưới hình thức mới thay vì bị rút hẳn ra khỏi thị trường.



Bình An








Theo stockbiz.vn