Sau khi cổ phần hoá, Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế tăng trưởng bình quân 12% trong 5 năm và cổ tức 5%/năm. Ở vị thế độc quyền, ACV dường như đang khá “khiêm tốn” trong việc tạo ra lợi ích cho doanh nghiệp và cổ đông.



Ngày 19/11, Tổng công ty ACV đã có buổi giới thiệu cơ hội đầu tư vào cổ phiếu ACV trước thời điểm chào bán 3,47% vốn điều lệ_ra công chúng lần đầu (IPO) vào ngày 10/12 tới.



Cổ phiếu “vàng” giá bèo?



Với vốn điều lệ 22.430 tỷ đồng, cổ đông nhà nước vẫn nắm quyền chi phối 75% vốn điều lệ, tương đương 1.682 triệu cổ phần ACV. Sau khi IPO, ACV sẽ bán cho nhà đầu tư chiến lược 20% cổ phần, tương đương 448,62 triệu cổ phần, tổ chức công đoàn nắm 0,13% vốn.



Còn lại sẽ bán đấu giá công khai 3,47% vốn, tương đương 77.804.122 cổ phần. Mức giá khởi điểm là 11.800 đồng/CP và nếu thành công, ACV sẽ thu về tối thiểu 918 tỷ đồng.



Theo đơn vị tư vấn đợt IPO là công ty Chứng khoán Ngân hàng BIDV (BSC), ACV có nhiều điểm hấp dẫn nhà đầu tư, đơn cử: tăng trưởng doanh thu bình quân là 14%/năm trong giai đoạn 2012-2014. Doanh thu đạt 7.973 tỷ đồng năm 2014 và lãi trước thuế 1.693 tỷ đồng. Dự kiến, năm 2015 doanh thu sẽ tăng lên 10.130 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ở mức 1.719 tỷ đồng.



Đến năm 2020, ACV sẽ có kết quả kinh doanh ấn tượng hơn với dự báo khoảng 13.993 tỷ đồng doanh thu và 3.424 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tức tăng gần gấp đôi mức hiện tại). Đặc biệt, BSC đánh giá “ACV là một doanh nghiệp có cấu trúc tài chính bền vững và dòng tiền mạnh”.



Dù dự báo khả quan như vậy, song mức giá khởi điểm là 11.800 đồng/CP khiến không ít ý kiến cho rằng cổ phiếu “vàng” ACV được định giá khá “bèo”.



Về vấn đề này, BSC cho biết, đã tiến hành định giá cổ phiếu ACV theo ba phương pháp khác nhau, sau đó tổng hợp kết quả định giá và xác định mức giá bình quân từ 12.068 – 14.766 đồng/CP. Khi ACV mở rộng đầu tư dự án để nâng cao khả năng khai thác, lợi nhuận sẽ có đột biến trong giai đoạn 2016-2020.



Chia sẻ với nhà đầu tư, ông Lê Mạnh Hùng, Tổng giám đốc ACV, cho hay, kết quả kinh doanh của công ty mẹ có thể sẽ cao hơn dự báo này. Hiện nay, ACV đang giữ vị thế độc quyền kinh doanh trong lĩnh vực cảng hàng không tại Việt Nam với việc sở hữu, quản lý tới 22 sân bay quốc tế và quốc nội trong cả nước.



Thực tế, ACV đang có tốc độ tăng trưởng doanh thu tới 14% mỗi năm và thu về hàng nghìn tỷ đồng lợi nhuận nhờ tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của ngành hàng không.



Nhưng kết quả định giá ACV hiện không bao gồm chi phí và giá trị đầu tư dự án cảng hàng không quốc tế Long Thành (giai đoạn 2018-2020) mà ACV có thể sẽ được giao làm chủ đầu tư. Vì đến thời điểm này, ACV mới chỉ được Chính phủ giao là chủ đầu tư lập nghiên cứu tiền khả thi cho dự án với tổng mức đầu tư giai đoạn 1 lên tới 5,4 tỷ USD. .



Lợi ích của cổ đông?



Với vị thế doanh nghiệp nắm độc quyền kinh doanh, khai thác dịch vụ cảng hàng không, ACV đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư tổ chức, cá nhân quan tâm. Song, tỷ lệ cổ phần chào bán ra ngoài lần này rất ít vì dù nhà đầu tư gom hết 3,47% vốn thì vẫn chưa thể trở thành cổ đông lớn, có tiếng nói tại ACV.



Nhiều nhà đầu tư vẫn tìm kiếm cơ hội đầu tư vào cổ phiếu ACV vì những kế hoạch phát triển và kết quả kinh doanh tăng trưởng ổn định, lợi nhuận nghìn tỷ.



Sở hữu và quản lý 22 cảng hàng không, trong 4 năm qua, ACV đã tăng nhanh năng lực khai thác từ 45,15 triệu hành khách/năm (năm 2011) lên gần 70 triệu hành khách/năm (năm 2015).



Giai đoạn 2012-2014, ACV đã phục vụ 132,608 triệu lượt hành khách, tăng trung bình khoảng 16%/năm và 2,28 triệu tấn hàng hoá. Tổng doanh thu 3 năm qua đạt 28.114 tỷ đồng, tăng trung bình 14,86%/năm. Lợi nhuận sau thuế 3 năm đạt 6.342 tỷ đồng, tăng trung bình 29,75%/năm. Doanh thu hoạt động của ACV chủ yếu đến từ dịch vụ hàng không và liên tục tăng qua các năm, đạt 5.000 – 6.400 tỷ đồng.



Nhờ làm ăn có lãi, ACV bảo toàn và tăng vốn chủ sở hữu của công ty mẹ từ 14.805 tỷ đồng (khi hợp nhất năm 2012) lên 19.833 tỷ đồng (năm 2014), tăng 33,96%.



Trong 9 tháng đầu năm 2015, ACV đã vận chuyển hơn 46,5 triệu hành khách (tăng 22,3% so với cùng kỳ), 716.000 tấn hàng hóa bưu kiện (tăng 16,1%).



Lợi nhuận sau thuế của ACV cũng tăng đều qua các năm khoảng khoảng 9,3% (năm 2014) và 6 tháng đầu năm 2015 đã lãi 533 tỷ đồng. Chỉ số ROE và ROA năm 2014 lần lượt đạt 12,29% và 5,83%.



Trong kế hoạch, ACV phấn đấu doanh thu sau cổ phần hóa sẽ tăng 3% mỗi năm và 5 năm tiếp theo tăng 12%. Lợi nhuận sau thuế tăng bình quân 12% trong 5 năm.



Trái ngược với tốc độ tăng trưởng cao này, ACV lại đặt mục tiêu chia cổ tức cho cổ đông khá thấp, chỉ khoảng 5%/năm. Hơn nữa, nếu ACV trở thành chủ đầu tư dự án cảng hàng không quốc tế Long Thành và triển khai giai đoạn 2018-2020 thì doanh thu và lợi nhuận sẽ có đột biến trong 3 năm tới. Khi ấy, cổ tức và những quyền lợi của cổ đông có được gia tăng theo tốc độ kiếm lợi nhuận nghìn tỷ của ACV lại chưa hề được đề cập đến.



Hải Hà












Theo stockbiz.vn